altın, bitcoin ve ether fiyatları

Aslında niyetim 2025 sonundaki bitcoin ve ether fiyatlarını (cycle peak prices) tahmin etmekti. Bunun için altının piyasa değerini (market cap) kullanmanın iyi bir yol olduğunu düşündüm. ABD 10 yıllık tahvil faizi ile altının ons fiyatı arasındaki korelasyonu kullanarak da altının ons fiyatı 2025 sonunda 2600 dolar olur diye tahmin ettim. Bu tahmine göre de bitcoin ve ether fiyatlarını buldum. Ama daha sonra tahminlerimi revize ettim. Aşağıda gördüğünüz tahminler bu ikinci tahminlerim.

Altın fiyatını artıran nedenler değişti ve artık 2000'li seviyeleri konuşmuyoruz. (Fiyat bu gün, 30 Eylül 2025, 3860 dolarla yeni bir rekor kırdı. Bu günden bakılınca tahminimin çok düşük kaldığı görülüyor.) Bu nedenle, altının piyasa büyüklüğünden hareketle bitcoin fiyatını bulmak artık anlamlı değil. Yine de aşağıdaki kısmı silmedim.

Bitcoin fiyatı bu yılın sonuna kadar 146k dolara hala ulaşabilir ama ether fiyatı 10,900 dolara tabii ki ulaşamayacak. (Altcoin fiyatlarının neden artmadığını herkes bildiği için burada yazmama gerek yok diye düşünüyorum.) Ayrıca, yıl sonuna kadar 10,900 dolara ulaşamayacak olması bu döngüde ulaşamayacağı anlamına gelmiyor. Ben hala bu fiyatı bitcoin'in bu yarılanma döngüsünde göreceğimize inanıyorum.

Ethereum Merge tarihinde, 15 Eylül 2022'de, 120.52 milyon olan ether sayısı bu gün 120.70 milyon. Ether sayısı üç yılda sadece 0.18 milyon, %0.15 arttı, yani neredeyse sabit kaldı diyebiliriz. Zaten ether arz eğrisinin Merge sonrası nasıl düzleştiğini aşağıdaki grafikten görebiliyoruz. Merge olmasaydı, Ethereum uzlaşma mekanizması PoW'den PoS'e geçirilmeseydi, dolaşımdaki ether sayısı bu gün 135.53 milyon olacaktı: üç yıldaki artış miktarı 15.01 milyon, artış oranı %12.46 olacaktı! 15.01 milyon artış yerine 0.18 milyon artış! Bu durum, ether'in iyi bir yatırım aracı olarak yerini sağlamlaştırıyor. Yani Merge sonrası ether, diğer altcoin'ler gibi her yıl milyonlarca basılan bir coin olmaktan çıktı. ABD'de tarife ve enflasyon belirsizlikleri elbet geride kalacak ve orta ve uzun vadede ether, risk seven yatırımcılar için cazip olmaya devam edecektir.

ether arzı

---

2025 yılının sonuna kadar altının ons fiyatının 2800 dolar olacağını tahmin ediyorum. Tahminimin piyasadaki tüm tahminlerden yüksek olmasının iki nedeni var: 1) ABD merkez bankasının faizi indirmemiş olmasına ve bilanço küçültmeye devam etmesine rağmen altının 2300 doları geçmesi ve 2) Çin merkez bankasının altın alımlarını artırması (2023 resmi rakamına göre 225 ton altın aldı!).

2020 yılında dünyada 200k ton altın vardı ve her yıl ortalama 3k ton altın, piyasalara giriyor diyelim. 2020'de pandemi nedeniyle merkez bankalarının senkron para basmalarıyla altın fiyatı 2060 dolara kadar çıkmıştı. Demek ki o zaman altının piyasa değeri 2060 × (200/31.1) ≈ 13.2 trilyon dolar idi. Altın 2800 dolara ulaştığında piyasa değeri 2800 × (215/31.1) ≈ 19.4 trilyon dolar olacak.

Bu boğa piyasasında bitcoin'in piyasa değerinin altının piyasa değerinin en çok %15'ine ulaşacağını varsayalım. (2021 boğa piyasasında en çok %10'una çıkmıştı. Bitcoin her geçen gün daha da fazla alıcıya ulaştığı için ve daha önemlisi 2024 Ocak'ta ABD'de spot bitcoin etf'leri işleme açıldığı için bu sefer %15 varsaydım; isteyen daha düşük veya daha yüksek bir oran kullanabilir.) O halde, bitcoin'in piyasa değeri 0.15 × 19.4 ≈ 2.9 trilyon doları görecektir. 2025 yılının sonunda yaklaşık 19.9 milyon bitcoin üretilmiş olacağına göre bitcoin fiyatı 2.9t / 19.9m ≈ 146k doları görecektir.

Bitcoin fiyatını altın fiyatından bulduk. Ether fiyatını da bitcoin fiyatından bulabiliriz. 2021 boğa piyasasında ether'in piyasa değeri bitcoin'in piyasa değerinin en çok %45'ine çıkmıştı. Aynı hesabı yaparsak ether fiyatı maximum 10,900 dolar olacak demektir. Ethereum Merge sonrası ether'in deflasyonist olma ihtimalinin etkisini hesaba katmıyorum çünkü bunun 'maximum' ether fiyatı üzerinde etkisinin sınırlı olacağını düşünüyorum. Yani üretilecek ether sayısının daha az olması ether fiyatını illa ki etkileyecektir ama maximum ether fiyatını belirleyecek asıl etken bence bitcoin'in maximum fiyatı olacaktır.